原標題：依頓電子：鑄就一流PCB廠商 買入評級

　　調(diào)研情況：

　　近期我們對公司進行了調(diào)研，結合調(diào)研紀要和公司公開資料整理了此篇報告。

　　投資要點：

　　PCB整體行業(yè)增速放緩，汽車電子成重要增長點目前PCB行業(yè)整體增速約為3%左右，產(chǎn)業(yè)向中國持續(xù)轉(zhuǎn)移，易受上游原料和下游應用的周期影響，行業(yè)集中度低，行業(yè)利潤空間逐步壓縮，尋求新的行業(yè)增長點是業(yè)內(nèi)共識。隨著汽車電子化的趨勢，汽車PCB已經(jīng)成為增速最快，利潤最高的PCB應用產(chǎn)品之一。公司汽車PCB高速成長是支撐業(yè)績增長同時確保產(chǎn)品高毛利的重要因素。

　　優(yōu)質(zhì)客戶是PCB廠商的盈利核心，公司規(guī)模影響上下游議價能力PCB行業(yè)中客戶的優(yōu)質(zhì)程度直接反應出公司的盈利能力，規(guī)模較大的廠商擁有較高的成本管控和議價能力，同時能夠持續(xù)保證新客戶的順利拓展，也擁有更強的抗風險能力。公司作為國內(nèi)上市公司中規(guī)模較大口碑較好的PCB廠商擁有足夠的競爭優(yōu)勢。公司85%產(chǎn)品出口，美元計價成本占比不到30%，人民幣兌美元貶值也一定程度提升了公司的業(yè)績。

　　下游應用的潛在爆發(fā)決定未來增量，專注優(yōu)質(zhì)高端產(chǎn)品提升公司毛利率除了高增速的汽車PCB以外，公司尋找潛在的行業(yè)爆發(fā)點積極培育新客戶如掃地機器人、無人機等，目前parrot已經(jīng)對公司產(chǎn)品認證完畢，有望未來逐步貢獻營業(yè)收入。公司專注優(yōu)質(zhì)高端的高毛利率產(chǎn)品，除此之外，公司傳統(tǒng)的通信設備PCB業(yè)務受5G網(wǎng)絡建設的因素，有望在未來迎來新一輪的建設周景氣，進一步增厚公司業(yè)績。

　　盈利預測考慮到公司的產(chǎn)品結構持續(xù)改善，汽車PCB的高速增長，人民幣兌美元貶值的預期，以及新客戶拓展和新產(chǎn)品的逐步放量。我們預測公司未來將保持20%左右的增長，其中汽車PCB將保持40%左右的增速，預計2016-2018年凈利潤5.39億元、6.79億元、8.34億元，對應EPS分別為1.08元、1.36元、1.67元，對應PE分別為31倍、25倍、20倍，維持“買入”評級。

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